Inledningsvis skriver förvaltarna att räntemarknaden fortsatte spela huvudrollen under månaden. Räntan föll kraftigt på bägge sidor av Atlanten efter att amerikansk inflation kom in något under väntat.Den amerikanska 10-åringa statsobligationsräntan föll drygt 0,5 procent."Marknadsförväntningarna på centralbankerna har också svängt runt snabbt.
Förra månaden var vyn att räntorna kommer förbli höga under en lång tid, nu indikerar marknadspriserna att första räntesänkningen från den amerikanska centralbanken kommer redan i vår och för vår egen Riksbank i början av sommaren", skriver förvaltarna.Inflationsutfallet i Sverige kom in lägre än väntat, varvid Riksbanken valde att inte höja räntan under månaden. Att kronan stärktes inför mötet bidrog säkert också till beslutet."Lägre räntor gillades av både kreditmarknaden och börsen.
Kreditspreadar här i Norden sjönk och den räntekänsliga fastighetssektorn gick starkt drivet av räntenedgången", skriver förvaltarna.Fonden fick starka bidrag från fastighetssektorn samt bank och förnybar energi. Bland bankerna var det AT1:or som gick starkast då dessa är förknippade med högre risk.På bolagsnivå var det främst Balder och Heimstaden som stack ut positivt.
Heimstaden fick draghjälp från nyheter om försäljning av den isländska fastighetsportföljen. Heimstaden Bostad blev dock det svagaste innehavet efter en potentiell korruptionsskandal hos Alecta i och med investeringen i bolaget.
Utanför fastighetssektorn stack B2 Impact ut positivt efter stark rapport och höjda utsikter för dess kreditbetyg.Under månaden deltog fonden i emissioner från Islandsbanki, Nordic Semiconductor, Omda, Swedavia, VEF och Skanska. Månadens utfall beskrivs öka sannolikheten för en mjuklandning.
Även om det är förvaltarnas huvudscenario vill de inte avskriva risken för en djupare ekonomisk svacka."Ett alternativscenario är att räntorna förblir höga vilket på sikt ger höga räntekostnader även för företag och hushåll med bundna lån. I ett sådant scenario kommer en djupare konjunktursvacka vara svår att undvika.
Mycket ligger dock redan i prissättningen då kreditspreadar, framför allt inom den i Norden dominerande fastighetssektorn, är på höga nivåer", skriver förvaltarna. Räntenivån i kreditmarknaden är hög och den höga förräntningstakten i fonden fungerar som en kudde om marknaden skulle förvärras ytterligare.
Att vi befinner oss kring räntehöjningscykelns topp är en stödjande faktor för marknaden. Trots osäkerhet förhåller sig förvaltarna positiva för marknaden och positionerar fonden i enlighet med det.Den genomsnittliga kreditdurationen i portföljen var 2,8 år vid månadsskiftet.Fondens geografiska allokering var störst mot Sverige, Danmark och Norge med exponeringar om 71, 12 respektive 9 procent.
